Ce n'est que lorsque la marée se retire que l'on découvre qui nageait nu.
La citation de Warren Buffett illustre comment les risques et les faiblesses structurelles peuvent souvent être négligés en période de croissance économique ou d'optimisme des marchés. Lorsque la liquidité est abondante et que les prix des actifs augmentent, même des investissements mal structurés ou des pratiques commerciales douteuses peuvent sembler fructueux.
Cependant, ces vulnérabilités deviennent évidentes en période de ralentissement économique ou de conditions financières difficiles.
Dans cet article, nous évaluons les cryptomonnaies en tenant compte de plusieurs facteurs, notamment la capitalisation boursière, l'activité des développeurs et le volume de transactions.
Pourquoi l'évaluation des jetons est-elle importante ?
Depuis janvier 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une baisse significative de la valeur des jetons nouvellement lancés. Cette baisse est en grande partie due à une augmentation rapide de la création de nouveaux jetons, qui a entraîné une saturation du marché et des problèmes de liquidité.
Au cours du seul mois de janvier, plus de 600 000 nouveaux jetons ont été introduits. Il s'agit d'une multiplication par 12 par rapport à la même période en 2024. Cette croissance rapide, portée par des plateformes comme Pump.fun, a suscité des inquiétudes quant au risque de perte de capitaux des investisseurs et à la viabilité à long terme d'une telle hausse.
Plusieurs jetons très en vue ont vu leur valeur chuter significativement peu après leur lancement. Par exemple, le jeton mème Trump, lancé le 17 janvier 2025, a vu son prix chuter de près de 90 %, passant de son pic de 73,43 $ à environ 8 $.
De même, le jeton $LIBRA, promu par le président argentin Javier Milei, a atteint 5,20 $ 40 minutes après son lancement. Cependant, peu après, sa valeur s'est effondrée de 85 %, effaçant environ 4,4 milliards de dollars de valeur marchande.
De plus, les jetons axés sur l'IA, comme AI Rig Complex (ARC), Elizaos (AI16Z) et Virtuals, ont vu leur capitalisation diminuer de 75 % à 90 % depuis janvier.
Ce modèle souligne l'importance de la recherche sur les nouveaux jetons cryptographiques. Les investisseurs doivent se méfier des projets qui manquent d'utilité claire, d'économie de jetons transparente et de stratégies de croissance durable.
Comment évaluer la viabilité d'un jeton
Il est nécessaire d'examiner un jeton sous différents angles pour déterminer s'il a le potentiel de perdurer.
Bien que des indicateurs tels que la valeur totale bloquée (TVL), la capitalisation boursière (capitalisation boursière) et l'activité des développeurs soient importants, ils ne suffisent pas à eux seuls à dresser un tableau complet.
Voici un cadre qui nous aide à prendre en compte tous les aspects clés d'un jeton :
1. Activité de développement (commits des développeurs, dépôts GitHub)
L'activité de développement est un indicateur fort de la santé, de la longévité et de la dynamique technique d'un projet. Des contributions régulières indiquent que l'équipe développe, maintient et perfectionne activement le produit. Un dépôt dormant ou stagnant peut indiquer un abandon, un manque de financement ou un changement de priorités, autant de signaux d'alarme pour les investisseurs, les utilisateurs ou les contributeurs.
À surveiller :
Commits constants dans le temps :
Recherchez un développement régulier sur plusieurs mois ou années, plutôt qu'une activité intense suivie d'un silence. Une vague de commits autour des événements de lancement ou de financement, suivie de longues périodes d'inactivité, peut indiquer des tendances à la hausse et à la baisse ou des cycles de battage médiatique insoutenables.
Nombre de contributeurs (et pas seulement le nombre de commits) :
Un projet sain dispose généralement d'un groupe de contributeurs stable ou en croissance. Un seul développeur effectuant tout le travail représente un risque, même si les commits sont fréquents.
Avancement de la feuille de route :
Vérifiez si l'avancement est conforme au plan annoncé publiquement. Les jalons sont-ils atteints ? Y a-t-il des progrès notables vers les objectifs à long terme ?
Tous les commits ne se valent pas. Les développeurs peuvent fractionner les modifications en plusieurs petits commits ou effectuer des modifications non fonctionnelles (comme des modifications de formatage ou du fichier README) simplement pour paraître actifs. Examinez la nature et l'impact des changements, pas seulement les chiffres.
2. Valeur totale bloquée (TVL)
La TVL mesure le montant total des actifs déposés dans un protocole, que ce soit pour des prêts, des apports de liquidités, du staking ou d'autres formes d'activités génératrices de valeur. Il s'agit d'une mesure largement utilisée, car elle reflète à la fois l'utilité (nombre d'utilisateurs du protocole) et la confiance (la volonté des utilisateurs d'y investir du capital).
Points à surveiller :
Croissance de la TVL au fil du temps (notamment par rapport au prix du jeton) :
Une croissance constante de la TVL peut indiquer une adoption et une confiance accrues des utilisateurs. Il est important de comparer cette croissance au prix du jeton du protocole. Si la TVL augmente alors que ce dernier stagne ou baisse, cela pourrait indiquer une utilisation réelle plutôt qu'un simple intérêt spéculatif.
Répartition entre dApps ou pools :
Si la majeure partie du capital est concentrée dans un seul contrat ou coffre-fort, ou pire, liée à un ou deux grands portefeuilles (« baleines »), cela introduit un risque de concentration et peut entraîner une volatilité ou des sorties soudaines. Une large distribution indique généralement une utilisation plus organique.
Comparaison avec la concurrence :
La TVL est particulièrement utile lorsqu'elle est comparée à des protocoles offrant des services similaires. Par exemple, comparer la TVL des plateformes d'échange décentralisées (DEX) comme Uniswap, SushiSwap ou Curve permet d'identifier les plateformes qui gagnent des parts de marché. Il en va de même pour les protocoles de prêt (par exemple, Aave vs. Compound), le staking liquide (par exemple, Lido vs. Rocket Pool) et d'autres marchés verticaux.
Qualité de la TVL : Recherchez une liquidité stable :
Tous les TVL ne se valent pas. Des incitations telles que le yield farming, le liquidity mining ou les récompenses temporaires peuvent rapidement faire grimper la TVL, attirant des capitaux mercenaires qui partent lorsque les incitations se tarissent. Une TVL durable provient des utilisateurs qui trouvent une valeur intrinsèque au projet lui-même (par exemple, des swaps fiables, une forte demande de prêts, une bonne expérience utilisateur), et pas seulement aux récompenses.
Des incitations telles que le yield farming, le liquidity mining ou les récompenses temporaires peuvent rapidement faire grimper la TVL, attirant des capitaux mercenaires qui partent lorsque les incitations se tarissent.
3. Capitalisation boursière et valorisation diluée
La capitalisation boursière (capitalisation boursière) et la valorisation diluée (VFD) donnent un aperçu de la valorisation actuelle d'un projet crypto par le marché, tant en termes de ce qui circule déjà que de ce qui pourrait y circuler à l'avenir.
En période haussière, la capitalisation boursière d'un projet peut être gonflée par le discours, l'image de marque ou le battage médiatique des influenceurs, plutôt que par son adoption ou son utilité réelles. Examinez systématiquement les indicateurs d'utilisation réels, l'engagement de la communauté et l'avancement de la feuille de route.
4. Indicateurs utilisateurs et adoption
L'adoption utilisateur est la pierre angulaire de tout projet. Elle valide l'adéquation produit-marché, renforce l'utilité du jeton et encourage le développement continu et la croissance de l'écosystème. Sans une utilisation régulière, même les meilleurs projets risquent de perdre leur pertinence.
Points à surveiller :
Utilisateurs actifs quotidiens (UAQ) et portefeuilles uniques :
L'augmentation du nombre d'UAQ indique souvent un intérêt croissant, une fidélisation et une rétention accrues des utilisateurs. Une croissance durable est progressive et soutenue par des améliorations produit sous-jacentes ou des campagnes réussies.
Volume et fréquence des transactions :
Un volume et une fréquence élevés peuvent indiquer une forte utilité et une activité florissante de l'écosystème. Ceci est particulièrement pertinent pour les plateformes, où le nombre d'échanges, d'emprunts et de prêts reflète l'utilisation réelle au-delà de la simple détention de jetons.
Certains projets gonflent artificiellement leurs indicateurs à l'aide de robots qui ne reflètent pas la demande réelle. Pour obtenir une image plus précise de l'adoption réelle, recherchez des tendances telles qu'une croissance constante, une diversité croissante des portefeuilles et l'engagement de la communauté sur des plateformes comme Discord ou X.
5. Tokenomics et incitations
La tokenomics détermine la durabilité, la longévité et la valeur réelle d'un écosystème crypto. Des incitations ou des modèles de jetons mal conçus peuvent entraîner une croissance non durable, une attrition des utilisateurs ou un effondrement après l'épuisement des récompenses.
Ce qu'il faut rechercher :
Utilité claire du jeton (au-delà de la gouvernance) :
Un jeton doit jouer un rôle fonctionnel au sein de l'écosystème. Au-delà du vote sur les propositions, il peut être utilisé pour payer des services, accéder à certaines fonctionnalités ou miser pour obtenir des récompenses. Si la seule utilité du jeton est la gouvernance et qu'il n'offre pas de valeur réelle au sein du système, sa demande peut diminuer avec le temps.
Mécanismes d'inflation/déflation :
Les modèles inflationnistes, tels que les récompenses de staking ou le minage, peuvent motiver la participation, mais peuvent en réduire la valeur s'ils ne sont pas équilibrés avec la demande. Les mécanismes déflationnistes, comme la destruction ou le rachat de jetons, peuvent contribuer à faire grimper les prix, mais peuvent limiter la participation si l'offre devient trop limitée.
Alignement des incitations entre utilisateurs, développeurs et investisseurs :
Une tokenomique efficace doit garantir qu'aucune partie ne puisse en bénéficier à long terme au détriment des autres.
Des APY élevés ou des distributions régulières de jetons peuvent augmenter temporairement le nombre d'utilisateurs, mais ce nombre peut diminuer lorsque les récompenses cessent. Privilégiez les jetons offrant des incitations progressives au fil du temps, plutôt que des modèles qui utilisent des augmentations et des diminutions de récompenses à court terme pour attirer les utilisateurs.
6. Gouvernance et communauté
Lorsque les marchés chutent ou que des difficultés surviennent, la force de la communauté détermine souvent la survie ou l'échec d'un projet. Une base d'utilisateurs dynamique et engagée peut continuer à développer, défendre et soutenir l'écosystème, même lorsque les conditions externes ne sont pas favorables.
Points à surveiller :
Décentralisation de la gouvernance : Qui a le véritable pouvoir de décider de l'avenir du projet ? Idéalement, le pouvoir devrait être réparti, et non pas uniquement entre les mains des premiers investisseurs ou des développeurs principaux. Participation des électeurs et activité sur les forums : Un projet réussi doit bénéficier d'un niveau élevé de participation aux élections, de débats approfondis et d'interactions continues sur les forums, les serveurs Discord et autres canaux de communication.
Transparence dans la prise de décision : Les projets solides permettent à chacun de consulter facilement les échéanciers des propositions, les résultats des votes et les justifications des principaux changements.
Le sentiment de la communauté peut être imprévisible et évoluer rapidement, notamment en réaction aux tendances du marché, aux erreurs de direction ou aux décisions controversées.
Il est important d'observer la réaction de l'équipe et de la structure de gouvernance sous pression. Communiquent-ils clairement, restent-ils impliqués ou se taisent-ils lorsque la situation devient difficile ?
Conclusion
L'évaluation d'un jeton cryptographique nécessite une approche approfondie. Il ne s'agit plus seulement de battage médiatique, de livres blancs ou de fluctuations de prix à court terme. Il faut plutôt examiner les fondamentaux : la valeur réelle du jeton, son efficacité à utiliser le capital, sa capacité à fidéliser les utilisateurs, la santé de la communauté et la position du protocole par rapport à ses concurrents.
Les jetons à succès seront ceux qui :
Résolvent de vrais problèmes grâce à une technologie fiable ;
Génèrent un véritable intérêt, et non pas seulement une quête de rendement ;
Montrent une augmentation constante de la valeur totale verrouillée (TVL), de la base d'utilisateurs et de la portée de l'écosystème ;
Placent la transparence, la gouvernance et la sécurité au cœur de leurs priorités.
Les fondamentaux rattrapent enfin le rythme sur un marché en pleine croissance. Profitez de cette opportunité.
FAQ : Évaluation des cryptomonnaies en 2025
La capitalisation boursière est-elle toujours un bon indicateur de la valeur d’un jeton ?
La capitalisation boursière reflète la perception du marché quant à la valeur du jeton, mais elle ne fournit pas beaucoup d’informations sur son utilisation réelle ni sur ses fondamentaux. Il est important de prendre en compte d’autres facteurs, tels que la valorisation diluée (FDV), le nombre de jetons émis et le lien entre la capitalisation boursière et le chiffre d’affaires, la valeur totale bloquée (TVL) ou d’autres indicateurs concrets.
Quel rôle joue l’utilité du jeton dans la valorisation ?
Un rôle important. Les jetons dont l’utilité est autre que la spéculation ont tendance à disparaître avec le temps. Les jetons forts remplissent généralement des fonctions cruciales telles que la gouvernance, le gaz, les garanties ou l’accès, et sont directement liés au modèle économique du protocole.
Comment savoir si la TVL d’un jeton est « réelle » ?
Examinez les raisons de l’activité. Est-ce le rendement à court terme qui la motive, ou les utilisateurs continuent-ils d’utiliser la plateforme même lorsque les récompenses cessent ? Un indicateur fort est un niveau de liquidité élevé, l'utilisation de la plateforme par les utilisateurs via plusieurs applications décentralisées (dApps) et une rotation relativement faible des portefeuilles ou des fournisseurs de liquidités (LP).
Dois-je m'inquiéter des déblocages de jetons ou des calendriers d'acquisition des droits ?
Absolument. Les déblocages soudains peuvent entraîner une forte pression à la vente. Étudiez la courbe d'acquisition des droits, qui détient les jetons (fondateurs, investisseurs, trésorerie) et la transparence de l'équipe concernant ces étapes clés.
Les indicateurs on-chain sont-ils toujours fiables en 2025 ?
Plus que jamais. Dans un écosystème transparent et riche en données, des indicateurs tels que la croissance des utilisateurs, le volume de transactions, les taux de rétention et la santé de la trésorerie offrent une vision bien plus claire que de simples graphiques ou tweets.
